财务杠杆在企业中的应用

财务杠杆在企业中的应用

摘要：现代企业的生产经营过程中，债权资本已成为企业资本的重要构成部分。而财务杠杆正是在企业负债经营中发挥作用的，在企业经济效益好时，适度举债可以为企业带来额外的经济利益，增加企业价值；而在经济效益不景气时,会给企业带来不必要的损失，甚至导致企业破产，所以说财务杠杆如同一把双刃剑。本文分析财务杠杆原理，结合实际应用财务杠杆中的问题并提出对策。

关键词：财务杠杆；负债经营；应用

引言

我们接触到的物理学中，杠杆的概念是利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，所谓杠杆，简言之以小搏大的工具。阿基米得也曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”更体现了杠杆的作用。延伸到财务杠杆上，可以理解为：“借给我足够的金钱，我就能挣取巨额的财富。”具体来说，财务杠杆就是指在企业经营过程中运用负债筹资的方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。只要在企业的筹资方式中有融资成本的固定负债，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不同的。合理运用财务杠杆能给企业权益带来额外的收益。如果运用不当，将会带来巨大的财务风险。所以我们应该清楚认识财务杠杆的概念，能合理运用其作用。

一、财务杠杆的涵义

财务杠杆的概念：财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税

前利润变动的杠杆效应。

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一，将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

其二，认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，其定义的客体范围是狭隘的。

二、企业在当前应用财务杠杆中存在的问题

对于财务杠杆我们既是熟悉的，又是陌生的，熟悉是我们知道它是财务管理学中的一个基本概念，陌生是我们把握不好对其效用的应用程度。而在现实中，企业在利用财务杠杆中存在着各种各样的问题。主要问题：有的问题是对其本质把握不准，将财务杠杆视同为企业负债；有的问题是忽视财务风险，过度利用负债资本；还有是对企业负担的利息负担不能准确预测。

(一)将财务杠杆视同为企业负债

在企业财务管理活动中，财务杠杆是通过负债来起作用的，可以说二者如影随行。这容易使人们产生“负债决定财务杠杆的存在与否，财务杠杆决定是否负债”的问题。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债，并不一定就能够发挥财务杠杆的作用。同时，负债与否也不仅仅取决于财务杠杆的使用，还需要从企业实际需要的角度来考虑。

(二) 忽视财务风险，过度利用财务杠杆

在企业日常经营过程中，我们经常看到企业之间的杠杆收购、杠杆并购的情况，这两个情况的实质都是通过负债获得更多可用资金，都强调财务杠杆的正效应。然而，任何资金的获得和使用都是有条件和代价的。借款的最直接代价就是利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何、有没有足够的资金都要偿还。因此，借款可能同时带来财务杠杆双重影响：未来经营效益增长的情况下，财务杠杆会加速这种增长，形成杠杆利益；而未来经营效益下降的情况下，财务杠杆使这种下滑进一步加剧，给企业资金带来更多压力，企业必须承担到期无法支付借款本息的财务风险。因此，在关注企业获得资金的基础上，更要关注资金未来的使用情况，注重财务杠杆的负效应。

(三) 财务杠杆系数说明的问题

财务杠杆系数是用来反映企业在某一经营状态下，负债一定时，企业经营业绩变化将导致财务风险的大小一般认为财务杠杆系数越大，税后利润受息税前利润变动的影响越大，财务风险程度也就越大:反之，财务杠杆系数越小，财务风险程度也就越小，但我认为.这样的说法不全而没有指明财务杠杆系数的应用条件，容易导致误解，不能达到有效防范企业财务风险的目的

1.根据财务杠杆系数的方法可知，可推论出:企业在达到财务效应临界点，即企业的息后利润，即意味着企业不举债筹资，没有向外借款，也就没有了利息费用.财务杠杆系数为无穷大，财务风险程度达到顶峰。但这只能限于理论表述，难以用实际资料加以证明。

2．当企业处于亏损状态时，即息税后利润小于零时，财务杠杆系数必为负数，从数字上看则更小，我们若据以得出企业财务风险程度更低的结论，这显然有悖于理。

3．财务杠杆系数只能反映息税前利润变动这一因素对税后利润变动或普通股每股收益变动的影响程度。企业资本规模、资本结构、债务利率等因素变动时，对税后利润或普通股每股收益变动同样会产生不同程度的影响，有时甚至出现财务杠杆系数降低，而财务风险却提高的情况。

三、财务杠杆的应用策略

(一)准确估计企业未来经营的稳定性

负债经营不是一时的行为，只要在企业未来收益不断增长的情况下，财务杠杆的正效

应才会进一步放大 ,反之将放大财务杠杆负效应，加剧企业风险。企业需要根据经营状况随时调整借贷数量。企业未来经营与收益状况需要对经营性因素与非经营性因素进行分析。

1.经营性因素分析

企业未来收益是否稳定，需要分析企业经营性因素，主要有：首先，产品的需求。市场对企业产品的需求越稳定，企业息税前利息就越稳定，企业的经营风险就越小，收益都可以准确的预测，企业风险就相对小。其次，销售价格和成本。企业产品的销售价格越稳定，成本越低，则息税前利润越稳定，越大经营风险就越小，企业未来经营和收益情况就好预测；反之，经营风险越大。再次，对销售价格的调整能力。当通货膨胀使生产资料价格及工资上涨时，若企业有能力将因涨价而增加的生产成本转移到销售价格上，则将消除其对未来收益的影响，企业的这种调整能力越强，则风险越小，收益越稳定。

2.非经营性因素分析

第一，固定成本。固定成本是指随着时间流逝而发生的成本，其总额在一定时期内与产品产销量无关。与前几个因素不同，固定成本与息税前利润的可变性之间没有必然的联系，但由于固定成本的性质使得当产品销售量发生变动时，息税前利润以更大的幅度变动，从而是经营的不稳定性增大。从这个意义上，我们将固定成本视为需要考虑的因素之一。第二，税收。如果公司有应税收入，债务的增加将减少企业支付的税收，同时增加债权人所支付的税收。如果公司税率高于债权人税率，债务的运用便可以产生价值。第三，企业的固定资产与长期负债的比率。长期负债大都以企业固定资产作抵押，固定资产与长期负债的比率可揭示企业负债经营的安全程度。第四，所有者和经营者对资本结构的态度也是影响资本结构的一个因素。如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资；相反，如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，

则应尽量降低债务资本比率。一般而言，企业的信用等级决定着债权人的态度，企业资本结构的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。通过以上因素的分析我们知道，企业应该在适当的时候以适当现代经济信息的方式获得最好的财务杠杆效应。

3.改善经营状况，提高息税前利润率

息税前利润率与企业财务风险的产生有着直接的关系，即如果息税前利润发生变化，在财务杠杆作用下会导致每股收益更大幅度变化，从而加大了每股收益的变动性，也就是加大了企业风险，即产生了财务风险。具体来说当息税前利润率高时，财务杠杆系数小，所承担的财务风险也小；反之，息税前利润小时，财务杠杆系数大，承担的财务风险也大。息税前利润的高低是由企业的经营状况所决定的，与企业的经营状况成正比。故企业应降低成本，改善经营，增加收入，以提高息税前利润率，降低企业财务风险。

4.合理利用财务杠杆，提高企业筹资效益

企业适度运用财务杠杆效应，合理负债，是企业筹措资金的主要来源之一，也是被广泛采用的一种融资方式。其借债和偿债能力的大小，是衡量其是否兴盛发达的重要标准。同时负债经营是市场经济发展过程中货币信用关系广泛渗透的必然结果，也是现代企业普遍采用的生财之道。不敢或不善于负债经营，实际上反映了一个企业未能充分发挥出它的最大潜力，未能使企业的 经营效益达到最佳。在市场日趋激烈的环境下，企业的目标能否实现，其关键是资金是否充足。而要解决这一问题，光靠自己是不够的，必须通过不断调整、优化资本结构，充分合理利用负债经营策略来解决资金短缺的问题。

(二) 考虑适当的负债比例和筹资组合方式

考虑适当的负债比例和筹资组合方式。负债比例、筹资组合方式的不同对未来的影响不同。企业要根据数量、期限、利率、借款弹性等选择不同的筹资方式，以方便企业根据需要做出适当调整。

1.适度负债

负债经营存在着财务风险，企业在负债经营过程中，不管经营情况的好坏，需要支付固定的利息。由于不能准确预测经营成果，因此，负债比例要与企业的经营状况、活力能力、以及承担风险的能力等相适应。适度利用财务杠杆作用，会给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。但如果过分强调财务杠杆的作用。举债过多，则会增加财务风险。一旦企业经营不善或经济环境恶化，税前资金利润率下降到利息率以下，就将使所有权资金收益率降低。负债比例越高，所有权资金收益率降得越多，这样就会加重企业的危机，出现财务杠杆的负作用。因此，企业要掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型。

2.适当的筹资组合方式

根据企业管理者对风险的好恶，不同企业有不同的筹资组合，主要有：第一，正常的筹资组合。正常情况下该种筹资组合遵循短期资产由短期资金融通、永久性流动资产和固定资产由长期资金融通的原则。这是一种理想的融资政策，其基本思想是力求降低企业的偿债风险和融资成本，若运用得当则不会出现资金的闲置或偿债风险。第二，冒险的筹资组合。即企业永久性流动资产和部分固定资产由长期资金融通，另一部分永久性流动资产和全部短期流动资产由短期资金融通。这种筹资组合资金成本低，利息支出少，可以增加企业收益；但同时企业用短期资金融通了部分长期资产，因此风险较大。这是一种收益性与风险性均较高的筹资政策，适宜在银根宽松的环境下采用。第三，保守的筹资组合。即

企业部分短期资产和全部长期资产都由长期资金融通，而只有一部分短期资产是由短期资金融通。这种筹资组合策略风险小，但资金成本高，会降低企业的利润。这种方式适宜在金融环境恶劣、银根较紧的情况下采用。

如果企业能精确地预测其营运资金持有量且具有较高的理财水平，采用冒险性融资组合无疑是有利的。但通常我们却难以对企业资金的营运水平做量化的描述，因而企业只能将其视为一种理想的目标，各企业应根据企业实际情况及其所处的金融环境，确定适当的筹资组合方式，力求达到理想状态的目标。

通过本课程的学习及完成本课程的相关论文，作为一个对公司理财几乎完全没概念的我来说，收获还是不小的。通过本论文，我理解了财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。同时它也是一把双刃剑，给投资者带来利润的同时，可能也会存在财务风险。只有合理利用财务杠杆作用，才会给企业带来利润的提高。当然，写完本论文，我也认识到，一个好的公司是要学会负债经营的，合理的负债经营会给公司带来更多的利润。通过本课程的学习，我觉得自己最大的收获是知道了很多经济方面名词的具体含义，这对将来进行一些财务交涉或多或少有一些帮助，同时为进一步学习公司理财方面的知识提供了入门知识，总体来说，对公司理财有了一个大体的理解，希望以后在某些场合中会对自己有一定帮助吧！

参考文献：

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